鼎东策略苹果涨价或预示粘性通胀来袭，美联储票委“倒戈”预计年内加息

联邦基金利率期货定价显示，年底美联储加息的概率高达79%。

自6月美联储决议公布以来，市场定价2026年加息的概率居高不下。随着美联储最关注的物价指标升至3年峰值，多位美联储官员发表了相对谨慎的表态，而人工智能热潮带动内存、存储元器件价格上涨，可能成为粘性通胀的重大风险。

加息警告

明尼阿波利斯联储主席尼尔・卡什卡里周五表示，通胀风险促使其预计美联储年内将加息一次。卡什卡里当天在科罗拉多州阿斯彭举办的活动上称：“3月时我的基准预期是年底降息一次。到6月，我已修正判断，预计年内加息一次。”

卡什卡里是今年联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策投票委员。就在他发表此番言论前一日，美联储核心通胀指标出炉，受中东冲突推高能源价格影响，该数据创下2023年4月以来新高，核心个人消费支出（PCE）物价指数同比涨幅达3.4%。

美联储6月议息会议维持利率不变，18位发布经济预测点阵图的官员中，有9位预计年内至少加息一次。卡什卡里表示自己会持续观察后续经济数据，同时直言 “不相信伊朗会遵守任何已达成的协议”。

“隔夜已有迹象表明伊朗方面已开始违背协议，因此我绝不认为中东局势风险已经解除，这也让我不敢乐观地认定最糟糕的阶段已经过去。”卡什卡里说道。

周四纽约联储主席约翰・威廉姆斯刚刚表态，当前利率水平足以推动通胀进一步回落，但警示中东冲突与人工智能催生的需求仍存在上行风险。同时，他下调预期，认为通胀回落至美联储2%目标的时间将延后。“在美联储双重使命中的物价稳定维度，通胀毫无疑问处于高位，远高于FOMC设定的2%长期目标。我们必须将通胀持续、稳定地拉回长期目标，这一点至关重要。”

此前美联储官员讨论降息时点时，主要考量劳动力市场下行风险；但新一轮通胀压力来袭后，官员的政策重心彻底转向，开始研判何时适宜加息。地缘冲突推升能源价格，将通胀数据推至多年高位；叠加人工智能产业需求爆发、居民消费韧性不减，进一步加剧了官员对物价持续上行的担忧。

对政策高度敏感的2年期美债收益率周五回落至4.09%，仍高于当前联邦基金利率区间上限3.75%，与6月FOMC点阵图暗示年内加息的预期相匹配。富国投资研究所全球固收策略主管布莱恩・雷林表示：“凯文・沃什并不希望上任半年内就被迫加息，但如果他真心坚守2%通胀目标，且经济持续强劲，最后会陷入别无选择的境地。”

物价走向如何

美国商务部周四公布数据显示，美联储重点参考的通胀指标涨幅持续走高。个人消费支出（PCE）物价指数5月环比上涨0.4%，与4月持平；剔除波动较大的食品与能源品类后，核心PCE物价环比上涨0.3%。从同比数据来看，PCE指数同比上涨4.1%，是美联储2%通胀目标的两倍有余。

联邦基金利率期货定价显示，年底美联储加息的概率高达79%。第一财经记者注意到，美银、德意志银行近期上调美联储利率预测：均预测美联储2026年会启动加息，彻底推翻两家机构此前维持利率不变的基准预期。美银预计，美联储将在9月、10月、12月分别加息25个基点，全年累计加息75个基点，是全球投行中加息预期最为激进的机构。美银分析师在报告中表示：“6月经济预测摘要以及沃什的公开讲话都清晰说明，美联储的政策反应函数，远比我们此前预判的更为鹰派。”

随着美伊停火协议落地，国际油价基本回落到战前水平，能源通胀的压力有所缓解。法国外贸银行投资管理组合策略师加勒特・梅尔森称，市场开始押注通胀接近见顶。

不过物价压力可能不会很快释放完毕。美联储与华尔街经济学家普遍预测，随着油价下行，年末整体PCE通胀有望回落至3.5%左右。但剔除能源的核心通胀预计将顽固卡在3.3%附近，难以明显降温。

通胀为何如此具备粘性？第一，特朗普政府2025年落地的一系列关税政策推高成本。企业自身进货成本抬升后，选择将部分成本转嫁给终端消费者。其次，此前高油价的影响已传导至全产业链；霍尔木兹海峡短期通航受阻，也推高化肥及各类关键化工原料成本。第三，美国经济韧性强劲，商品与服务需求持续旺盛。最后，市场大举投资人工智能、数据中心，大幅推高芯片、存储芯片价格。

工业端的需求过热进一步传导至苹果等消费电子厂商。苹果周四宣布，对MacBook、iPad等多款硬件产品实施全球性涨价。此次调价的主要原因是人工智能数据中心大规模扩张引发的存储芯片供应紧张和价格飙升。苹果方面称，从未见过内存、存储元器件价格出现如此迅猛、大幅上涨。北光资产管理首席投资官克里斯・扎切雷利表示：“对于美联储与市场而言，核心难题是当前通胀水平过高，远高于2%的政策目标。”

摩根士丹利周五发布研报表示，尽管美联储最新货币政策声明措辞偏鹰，但随着通胀压力逐步缓解，美联储今年剩余时间大概率维持基准利率不变。摩根士丹利首席美国经济学家迈克尔・加彭撰文称：“关税带来的成本传导效应已接近尾声，明年核心商品通胀将迎来显著降温；美伊近期签署谅解备忘录，推动油价回落至冲突前水平，进一步减轻通胀压力。此外，住房通胀将持续放缓，年末季节性扰动带来的价格反弹效应也会消退。”

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